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【万联基金】贸易摩擦实锤落定,市场持续震荡

07-12 基金

概览

市场回顾

上周市场情绪依旧不佳,国内以及亚太市场出现不同程度下跌。六月以来市场持续低迷,压制市场风险偏好的主要因素仍是外围的贸易摩擦不确定性。上周五美方特朗普政府宣布对价值340亿美元的中国商品加征25%关税,而同日中国正式实施对美贸易的反制措施,中美贸易摩擦下的贸易实锤终于落地。就双方制裁与反制的具体力度来看,贸易摩擦的影响并未超出市场预期。

投资要点

当前,我们仍然建议投资者对于股票型和混合型基金持有谨慎乐观的态度,当前成长主题经过长时间的调整已经具备了一定的配置价值,而前期受贸易摩擦冲击较大的科技相关主题存在一定的结构性投资机会,建议配置相关主题下的优质股混基金,同时着重关注基金经理的风控能力。

债基方面,上周信用债整体净融资持续回暖,收益率下行而利差有收窄的趋势。利率债方面,由于前期央行货币政策委员会关于流动性“合理充裕”的表述给市场带来了正向刺激,资金面整体转向适度的宽松。建议投资者可以重点关注主要投资利率债或高等级信用债的债券基金。商品基金方面,可适当配置黄金ETF基金。

动态信息

场内货基规模加剧分化,多只货币ETF清盘:私募持股市值突破万亿大关,691股十大流通股中显现私募身影;布局长期投资,嘉实沪港深3.0升级逆市发行主动基金;近半私募计划七月加仓,越跌越买成私募主流策略。

风险提示

本报告基金市场部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评,涉及的基金不构成投资建议。

报告正文

1、基础市场

上周国内权益市场延续低迷走势,各类指数全数下跌。上证50指数、上证综指、中证100指数跌幅相对较小,分别下跌3.12%、3.52%和3.67%。而跌幅较大的指数有深证成指(-4.99%)和中小板指(-4.87%),下跌接近5个百分点。分行业来看,上周28个申万一级行业中,仅有国防军工(0.54%)1个行业上涨,且涨幅微弱。其他行业中,银行(-2.05%)和计算机(-2.36%)跌幅较小,而房地产(-7.29%)、家用电器(-7.05%)、纺织服装(-6.36%)跌幅领先。

上周国内债券指数延续反弹趋势,指数多数上涨。其中中债金融债总指、中债企业债总指、中债总指数、中证转债指数和中债国债总指的涨跌幅分别为0.38%、0.26%、0.20%、-0.35%和-0.02%。

上周海外市场分化明显,欧美股市的强势与亚太市场的弱势形成鲜明对比。美国三大指数均小幅上扬,其中纳斯达克指数(2.37%)涨幅最大,标普500指数(1.52%)和道琼斯工业指数(0.76%)涨幅次之。欧洲方面,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数的涨跌幅分别为1.55%、0.98%和-0.25%。亚太指数中香港恒生指数、韩国综合指数、台湾加权指数和日经225指数分别下跌了2.21%、2.29%、2.11%和2.32%。

大宗商品方面,油气类商品价格掉头向下。石油指数、轻质原油指数、布伦特原油指数、NYMEX原油指数和ICE布油指数分别下跌1.45、0.43、2.64、0.50和2.31个百分点。而贵金属方面,黄金指数涨幅微弱,上涨0.14%,白银指数则下跌0.76%。而美元指数在上周有所震荡,最终下跌0.53个百分点。

2、基金市场

1)市场概况

规模:截至上周末,基金市场的股票型基金数量占比16.35%,净值占比5.29%;混合型基金数量占比46.76%,净值占比14.52%;债券型基金数量占比25.63%,净值占比13.42%;货币市场型基金数量占比7.89%,净值占比65.96%;另类投资基金数量占比0.58%,净值占比0.19%;QDII基金数量占比2.79%,净值占比0.62%。

新成立:上周新成立基金共计13只,包括10只混合型基金,1只中长期纯债型基金。从募集规模上看,13只基金总计发行1097.25亿份。从认购天数来看,新成立基金的平均认购天数是16天。

新发行:上周新发行的基金共计23只,其中灵活配置型5只,中长期纯债型8只。

分红:本周有28只基金将进行权益登记,其中,最值得关注的基金是国泰睿吉C,每10份派发红利1.11元。具体收益分配时间如下:权益登记日:2018-07-10;除息日:2018-07-10;红利分配日:2018-07-11。

2)仓位监控

仓位方面,较一周之前而言,普通股票型基金仓位变化为-0.53%,混合型基金方面,偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、灵活配置型分别有-1.26%、-1.59%、-0.71%、-0.96%的仓位变化。年初至今,偏股混合型和普通股票型基金仓位整体而言有所上涨,分别达到0.26%和0.66%。

3)业绩表现

注:以上收益率按复权单位净值增长率计算

股票型:上周股票型基金跌幅为-3.80%。其中,普通股票型基金收益率为-4.04%,表现居前的基金有创金合信新能源汽车A(0.18%)、博时量化价值A(0.18%)和创金合信新能源汽车C(0.17%)。上周表现较弱的普通股票型基金有申万菱信行业轮动(-7.46%)、新华策略精选(-7.39%)和安信新常态沪港深精选(-7.22%)。被动指数型基金收益率为-3.65%。富国中证军工(1.02%)、前海开源中证军工A(0.99%)和广发中证军工ETF(0.96%)表现不俗,而天弘中证环保产业C(-8.51%)、天弘中证环保产业A(-8.50%)和富国中证煤炭(-7.58%)上周表现不佳。今年以来,股票型基金平均收益率为-13.72%,其中以上投摩根医疗健康(14.84%)、中海医疗保健(13.26%)和银华中证全指医药卫生(13.02%)表现最优。另一方面,年初至今跌幅较大的基金有长信中证能源互联网、交银中证环境治理、汇添富中证环境治理C。

混合型:上周混合型基金平均收益率为-2.43%,创金合信鑫价值A、创金合信鑫价值C和大成景鹏C表现良好,分别上涨6.88%、6.83%、5.23%。长盛盛禧C(-11.07%)、长盛盛禧A(-11.06%)、华夏新锦图A(-11.01%)收益相对落后。今年以来,混合型基金平均回报率为-6.67%,富国精准医疗以26.34%的幅度领涨。富国新动力A(21.89%)和富国新动力C(21.74%)同样表现不俗,中银新经济(-33.00%)和中银主题策略(-32.65%)则表现落后。

债券型:上周债券型基金平均收益率为0.15%。博时富海纯债(2.14%)、国投瑞银和安A(1.57%)和国投瑞银和安C(1.56%)表现较优。而收益落后的基金有光大尊富18个月C(-4.11%)、光大尊富18个月A(-4.10%)和光大中高等级A(-3.67%。今年以来,债券型基金的平均收益率为1.65%,诺安双利以16.01%的增长率领跑。中融融丰纯债A、中融融丰纯债C和华商双债丰利C则表现落后。

货币型:货币市场基金上周平均收益率为0.05%。南方天天宝B(0.14%)、南方天天宝A(0.13%)和华夏收益宝B(0.10%)表现领先。招商招财通A(0.00%)、中欧骏益(0.01%)和国泰瞬利(0.01%)收益居后。今年以来货币市场基金平均上涨2.08%,其中表现比较突出的有西部利得天添益货币B(3.11%)、西部利得天添益货币A(2.98%)和信诚理财7日盈B(2.56%)。

另类投资型:上周,另类投资平均收益率为0.08%,其中国泰黄金ETF联接A(0.68%)、华安易富黄金ETF联接A(0.68%)和博时黄金ETFI(0.68%)收益较高。汇添富绝对收益策略(-0.86%)、泰达宏利绝对收益策略(-0.70%)和中邮绝对收益策略(-0.68%)表现落后,今年以来,另类投资型基金平均收益为-0.40%,海富通阿尔法对冲(6.96%)、汇添富绝对收益策略(5.62%)和富国绝对收益多策略(2.96%)表现领先。

QDII型:上周平均收益率-0.49%。广发纳斯达克生物科技人民币(5.81%)、广发纳斯达克生物科技美元(5.53%)和易方达标普生物科技人民币(5.32%)表现优异。工银瑞信香港中小盘美元(-6.58%)、交银全球自然资源(-5.10%)和工银瑞信香港中小盘人民币(-4.76%)表现欠佳。今年以来,QDII基金平均收益率为1.04%,国泰大宗商品(22.81%)、嘉实原油(20.74%)和易方达原油A人民币(20.54%)收益领先。

3、投资要点

上周市场情绪依旧不佳。六月以来市场持续低迷,主要仍是受到外围贸易摩擦不确定性的压制。上周来看,外围方面的扰动因素终于落定,周五美方特朗普政府宣布对价值340亿美元的中国商品加征25%关税,而同日中国正式实施对美贸易的反制措施,中美贸易摩擦下的贸易实锤终于落地。尽管本次事件显示出双方固有的利益冲突并未在一系列谈判中得到有效和解,贸易摩擦在近期内也没有缓和的迹象,但就双方制裁与反制的具体力度来看,贸易摩擦的影响并未超出市场预期。整体来看,二级市场经过连续的大幅调整,对于主要利空因素的反应已经较为充分,下一阶段有望逐步开启修复行情。

我们仍然建议投资者对于股票型和混合型基金持有谨慎乐观的态度,当前成长主题经过长时间的调整已经具备了一定的配置价值,而前期受贸易摩擦冲击较大的科技相关主题存在一定的结构性投资机会,建议配置相关主题下的优质股混基金,同时着重关注基金经理的风控能力。

债基方面,上周信用债整体净融资持续回暖,收益率下行而利差有收窄的趋势。利率债方面,由于前期央行货币政策委员会关于流动性“合理充裕”的表述给市场带来了正向刺激,资金面整体转向适度的宽松。建议投资者可以重点关注主要投资利率债或高等级信用债的债券基金,但考虑到近期违约潮的影响,民营企业债的违约风险依然值得警惕。商品基金方面,可适当配置黄金ETF基金。

4、动态信息

1)场内货基规模加剧分化,多只货币ETF清盘

场内货币基金的分化正在加剧,两只龙头品种的份额已占到总规模的76%,前十大场内货币基金规模合计占比高达97%。同时,场内货币基金的淘汰也在加速,今年以来,德邦现金宝交易型货币已经清盘,安信保证金交易型货币正在走表决清盘程序,在此之前,景顺长城交易型货币基金、工银瑞信安心增利场内实时申赎货币也已清盘。

近期,A股调整不断,悲观情绪蔓延,货币ETF规模持续增长。数据显示,截至7月6日,华宝现金添益场内流通份额达到1031亿份,相比年初增长58%,7月以来的增幅就有8%左右。场内货币基金另一只龙头品种———银华日利货币基金规模也有明显提升,截至7月6日,银华日利场内流通份额482亿份,比年初大增85%,7月以来的增幅超过8%。不过,不是所有场内货币基金在这波货币ETF规模增长中都同样受益。28只场内货币基金中,14只场内货币基金规模相比年初缩水,9只场内货币基金规模缩水幅度超过50%。如2017年8月成立的华泰紫金天天金交易型货币首发规模152.30亿元,截至二季度末,华泰紫金天天金交易型货币两类份额合计资产净值也只有5.76亿元,相比成立之初大幅缩水。融通货币,华安日日鑫货币H年初至今场内份额缩水幅度也较大。

规模分化之下,场内货币基金规模自然向龙头品种集中。Wind数据显示,截至7月6日,华宝添益、银华日利两只基金场内份额已占到场内货币基金规模76%、前十大场内货币基金规模合计占比高达97%,这一比例相比年初分别提升4.7个和12个百分点。规模不断缩水,多只场内货币基金不得不开启清盘模式。6月25日,安信基金发布关于召开安信保证金交易型货币基金份额持有人大会的公告,商议终止安信保证金交易型货币基金基金合同有关事项的议案。今年一季度末,该基金资产净值仅3179万元,到了二季度末进一步跌至879万元;6月28日起,该基金已暂停申购业务。今年年初,德邦现金宝交易型货币市场基金也已清盘,一季度末时场内份额资产净值已不足100万元。更早之前,景顺长城交易型货币基金、工银瑞信安心增利场内实时申赎货币也已相继清盘。

部分场内货币基金由于还有场外份额,尽管场内份额缩水但整体规模并未到达清盘线,而另一些仅有场内份额且场内份额缩水严重的货币基金也面临清盘的危险。

(资料来源:《中国基金报》2018-07-09报道)

2)私募持股市值突破万亿大关,691股十大流通股中显现私募身影

截至5月底,各类私募基金持有A股市值已突破万亿大关,成为继公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者,这也成为行业一个重要的里程碑。不可否认的是,对于上市公司而言,私募已成为一股重要的投资力量。截至一季度末,691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金的身影,而私募持股总市值也达到1488亿元。其中,有9只股票私募持股的市值超过20亿元,有24只股票私募持股的市值超过10亿元。以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金,如今私募举牌现象也在不断上演。

 (资料来源:券商中国 2018-07-08报道)

3)布局长期投资,嘉实沪港深3.0升级逆市发行主动基金

在市场调整的时候,投资者投资基金的意愿逐渐降低,但市场调整却为长期布局提供了机会。在过往几次震荡行情中,嘉实基金均坚持于相对低点发行主动管理基金,即将于7月9日首发的嘉实瑞享定期开放基金是嘉实沪港深3.0投研模式升级后的全新产品,采用了定期开放运作方式瞄准长期投资机遇,拟任基金经理为嘉实基金港股通策略组组长张金涛。

据悉,由张金涛管理的嘉实第一只沪港深3.0基金——嘉实沪港深精选成立于2016年5月27日。Wind数据显示,截至2018年1月末,该基金成立以来的阶段净值增长率高达82.80%,但嘉实通过深度梳理9万名持有人的样本数据发现,真正获取高回报的投资者很少。来自嘉实内部的样本数据显示,由于缺乏长期投资观念和方法,在此期间高达73.66%的投资者持有嘉实沪港深精选的时间少于5个月,这也间接导致77%的投资者获得的收益率仅为0%—20%,而获取回报率超过80%的客户占比仅为0.11%。

为了让更多的投资者能够真正获取绩优回报,即将于7月9日发行的嘉实瑞享基金在产品设计上进行了升级,采用封闭运作和开放运作交替循环的方式,产品成立后每两年开放一次,每次开放5-20个工作日,帮助投资者克服短期市场情绪影响,坚持中长期投资,同时也避免投资者频繁申赎对基金投资运作产生的影响,有利于稳定基金的业绩表现。

对于当前的A股市场,张金涛表示,在中国经济迈过周期高点的背景下,A股短期内将承受金融去杠杆政策导向下的信用收缩和股票市场资金配置减弱的影响。从中长期看,在股票整体估值偏低、养老金入市、理财产品净值化转型后带来的流动性资金、海外资金稳定流入等因素的共同作用下,A股未来将提供给中长期投资者相对较好的配置机会。

从当前估值来看,沪深300指数位于历史估值波动区间的中枢以下,接近底部区域;创业板指数估值位于过去8年波动区间均值以下接近0.5倍标准差的位置,经历了2015年下半年至2017年的调整后,已经在一定程度上消化了估值泡沫,代表中小成长企业的指数估值正处于历史上的低位。横向看,A股整体在新兴市场和全球市场中的相对估值,目前处于低估水平。

对于当前的港股市场,张金涛认为港股仍处于牛市调整期,港股牛市的基础是其正在不断提升对中国转型升级的代表性,港股制度创新进程加速有助于提升市场短期风险偏好,更重要的是长期有助于吸引中国各领域最具代表性的核心资产到香港市场上市。

(资料来源:中证网 2018-07-06报道)

4)近半私募计划七月加仓,越跌越买成私募主流策略

5月下旬以来,A股市场持续震荡走弱,市场人气整体相对低迷。但相关最新调查数据显示,当前私募机构对于市场的信心整体依旧平稳。从面向所有私募机构的信心调查、策略应对,以及多家主流私募机构的最新研判观点来看,择机加仓、越跌越买、继续看好市场结构性机会,仍是目前私募的主流思维。

本周私募排排网发布的“7月对冲基金经理A股信心指数月度报告”显示,在近一个月A股市场持续震荡下行之后,私募机构对于市场点位、估值的信心反而大幅上升,并创近半年以来新高。与此同时,相关问卷调查还进一步显示,超过四成即接近一半的私募基金经理,在7月份有加仓计划。

具体来看,调查显示,7月中国对冲基金经理A股信心指数为118.32,相比上个月环比上涨9.91%。纵向对比来看,该信心指数值在市场持续低迷之后,反而出现强劲反弹并创最近半年以来的新高。目前这一数值,已接近今年1月份122.80的前高水平。而对于7月份市场行情的看法,目前则有6.90%的基金经理持极度乐观态度,38.79%的基金经理持乐观的观点,39.66%的基金经理持中性观点,只有14.66%的基金经理不太看好7月份的行情。

与此同时,在仓位的增减计划方面,有43.86%的私募基金经理打算在7月份加仓,50.00%的基金经理会维持现有仓位不变,以应对市场变化。而计划减仓或大幅减仓的基金经理,占比仅为6.14%。

(资料来源:《中国证券报》2018-07-04报道)

风险提示

本报告基金市场部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评,涉及的基金不构成投资建议。投资要点部分,需要警惕汇率波动、货币政策、证券市场相关政策的不确定性。

万联证券研究所

分析师缴文超(执业证书编号S0270518030001)

研究助理喻刚、孔文彬

报告发布日期:2018年7月12日

风险提示

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

免责条款

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